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title: "中国眼科医疗服务行业企业分析：爱尔眼科，华夏眼科，普瑞眼科，何氏眼科等"
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date: 2021-10-26
modified: 2021-10-26
lang: zh
author: "Gehongxi"
description: "爱尔眼科整体业务结构合理，优质业务（如屈光手术、视光服务）占主导地位；销售费用率和管理费用率均为行业最低，品牌优势和规模效应显著；盈利水平（净利率）15%左右，位居行业之首，而且保持稳定；国内二、三线城市优势明显，核心医院如长沙、武汉、成都、东莞等竞争力强劲、盈利能力爆表。"
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  - "医/药/保健"
  - "行业资讯"
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  - "何氏眼科"
  - "光正眼科"
  - "医疗服务行业"
  - "华夏眼科"
  - "希玛眼科"
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  - "眼科服务"
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# 中国眼科医疗服务行业企业分析：爱尔眼科，华夏眼科，普瑞眼科，何氏眼科等

**1.爱尔眼科**

行业一哥，全国甚至全球复制扩张能力已经得到证明，这是其他公司很难企及的天花板。从经营成果看，公司整体业务结构合理，优质业务（如屈光手术、视光服务）占主导地位；销售费用率和管理费用率均为行业最低，品牌优势和规模效应显著；盈利水平（净利率）15%左右，位居行业之首，而且保持稳定；国内二、三线城市优势明显，核心医院如长沙、武汉、成都、东莞等竞争力强劲、盈利能力爆表。

展望未来五年，公司大力布局视光中心，紧紧抓住这块井喷的大蓝海市场，此外体外培育的几百家医院陆续成熟，这两点将在很大程度上保证公司在未来五年基本面的确定性。

公司的不足之处在于国内一线城市及海外医院经营差强人意，国内一线城市多年经营，成果欠佳，如北京和上海；部份海外医院因经营不及预期而出现商誉减值，如AW Healthcare Management,LLC（美国）和ISEC HEALTHCARE LTD（新加坡）。面对一流竞争对手，公司品牌和管理短板还是比较突出，未来如何补齐这块短板，是个问题。

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2.华夏眼科

行业二哥，华夏最显著的特征就是拥有一家赚钱机器--厦门眼科中心，从公开披露的信息看，2019年厦门眼科净利接近2.5亿元，倒算回去收入应该超过10亿元，这个体量是目前国内其他眼科医院所望尘莫及的，包括爱尔眼科的双雄--长沙和武汉。不过比较可惜的是，早年华夏并没有将厦门眼科这个品牌复制扩张，将这个品牌做大，其影响力更多体现在闽南地区。

华夏另一比较明显的特征是全国布局很广，几十家医院，但是基本处于亏损状态，复制扩张能力不太行，也就是说华夏是以厦门眼科一家撑起了整个公司。因此，我们会看到公司的募集资金也不用来开医院了，而是一大部分准备用来全国开设视光中心，估计莆田老板也知道自己经营医院不太行，赶紧抓住视光这个井喷的大蓝海市场比较靠谱，从这个角度看，莆田老板还是比较务实的。

从业务结构看，华夏是行业中唯一一家以白内障手术为单一最大业务的公司，这种以低价值业务为主的业务结构也使得其成为内地同行中毛利率最低的公司。业务结构不合理，加上复制经营能力不行，因此公司的净利率只能维持在6%、7%左右，和老大的差距不是一星半点。

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3.普瑞眼科

行业新秀，从业务结构看，屈光业务为最大构成，约占一半，是同行之最。比较不足的是，视光业务占比过低，仅有15%，为各业务最低。基于这样的业务结构，公司的毛利率约为43%，居于行业中游水平。

从业务布局看，约有24家医院和门诊部，覆盖北京和上海两个一线城市，外加各省的省会城市，网络相对完善，主要辐射消费能力较强的区域。

从经营情况看，各地医院发展不平衡，兰州普瑞、合肥普瑞、昆明普瑞以及乌鲁木齐普瑞四家医院是公司的核心利润来源，其中昆明普瑞为单一最大利润来源。

普瑞的突出问题是盈利能力差，表现在整体盈利水平很低（5%以下）以及大部分医院盈利能力弱或者亏损。按理说以普瑞的毛利率不至于出现如此低的盈利水平，关键在于普瑞的获客成本太高了，销售费用率高达20%，为同行之最，要高出爱尔眼科10个百分点以上，品牌影响力太有限。大部分医院盈利能力弱也折射出公司的经营管理水平比较欠缺，因此我们看到，普瑞的募集资金并没有大规模再用于渠道扩张，而是优化内部管理，提升运营水平。

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4.何氏眼科

行业新秀，视光业务是公司的特色，公司招股说明书显示，“何伟近视防控科普小分队”是国家卫健委以“中国好医生”命名成立的十支儿童青少年预防近视科普小分队之一，在辽宁省内持续开展科普教育活动。

从业务结构来看，视光业务不出意外的为单一最大项目、约占30%，其次为屈光手术、约占21%，高价值业务合计约占公司一半，是相对理想的结构。唯一略显不足的是，屈光手术占比有些偏低。

从区域布局看，辽宁省是公司的绝对核心，除辽宁外的布局，基本就是2018年设立的成都医院和上海门诊部，以及2019年设立的深圳门诊部。与华夏眼科和普瑞眼科类似，各地医院运营水平参差不齐、普遍盈利能力不强，其中沈阳医院构成公司绝对核心利润来源。但是由于集中在辽宁省这个优势地区，因此小日子过得还不错，盈利水平能达到10%左右，仅次于老大爱尔眼科。

从募集资金投放看，公司志不在于大规模扩张医院，除了新设北京和重庆两家医院外，就是强化沈阳医院；此外，约一半用于在全国20个城市新建 67 家视光中心门店。由此可见，何氏眼科未来几年的战略就是优势强化思想，即强化优势业务（视光）、强化优势（沈阳）医院。看来，公司暂时还没有成为一家全国性连锁眼科医院公司的雄心壮志。

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5.光正眼科

行业新人老面孔，从业务结构看，前些年以白内障手术为主，近年来有意识进行调整，基本形成屈光和白内障手术并重的格局。不过，和同行不同的是，公司白内障手术业务始终保持40%+的高水平，位居行业首位，说明公司在白内障高端业务颇有建树。也正得益于次，公司整体毛利率得以排在行业第二，仅次于老大爱尔。

从区域布局看，公司在上海、呼和浩特、南昌、郑州、青岛、成都、重庆、无锡、义乌等10个中心城市开设13家专业眼科医院，其中上海和青岛各3家，其余地区各1家。除上海外，基本在二线省会或经济发达城市布局，相对合理。

从账面经营情况看，公司医疗板块盈利水平近年来呈断崖式下跌，净利率从2019年的15%，到2020年的8%，再到2021年上半年的1%不到，这是个非常奇怪的现象，特别是今年上半年这个水平令人费解。一般来说，无非两方面原因：一是公司经营管理出现问题，二是新扩张医院带来的影响。收购以来，公司也就是2020年新增加义乌一家医院，而且上半年义乌医院亏损金额不到100万元，不至于打垮公司的盈利水平。那么，是公司的经营管理出现问题了吗？暂时半年报没有更详细的信息可供判断，但是这个情况值得投资者高度关注和警惕。

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6.希玛眼科

行业新秀、香港同胞，希玛在香港起家，2013年进军内地，2018年香港上市。在进军内地的很长一段时间内，公司仅为深圳医院为根据地开展业务，逐步摸索适应，直到2018年才开设北京医院，这充分体现公司稳健的经营风格。

从区域布局看，目前公司以大湾区为核心，外加北京、上海和昆明、福州，覆盖中国北上广深四个一线城市以及个别省会城市。可以看出，近两年来，整体扩张速度在明显加快。

以大湾区为主要根据地是非常合理的，服务业本身就是香港的支柱，粤港澳经济实力强、文化相近，实现资源的无缝衔接是可以合理预期的。

从经营情况看，深圳等存量医院表现稳健，上海、昆明等新增医院经营成果可喜，盈利周期较短。特别值得关注的是，北京和上海两个一线城市的表现（盈利周期）要远胜于同行，充分展示公司在这种医疗资源密集区的竞争力。

从获客成本看，香港地区成本很低，侧面反映希玛品牌在香港的影响力；内地则相反，高达20%左右的销售费用率，说明希玛品牌在内地的认知度还有待进一步提升。此外，由于较高的人工成本，使得公司的毛利率仅有30%+的水平，位于行业末位。

 

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