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title: "中国医疗服务行业企业分析：华润医疗，环球医疗，锦欣生殖，海吉亚医疗等"
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date: 2021-10-26
modified: 2021-10-26
lang: zh
author: "Gaoyudong"
description: "华润目前并表收入体量大致30亿元+，从布局看，8省市公123家医疗机构（并表+非并表+托管），表面看还不错的规模，但是其中以一级医院以及诊所为主，二、三级医院合计24家，占比仅约20%。从过去几年看，增量医院主要系一级医院以及诊所等小规模机构，质量不高。"
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  - "医/药/保健"
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  - "医疗服务企业分析"
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  - "环球医疗"
  - "锦欣生殖"
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# 中国医疗服务行业企业分析：华润医疗，环球医疗，锦欣生殖，海吉亚医疗等

**1.华润医疗**

华润目前并表收入体量大致30亿元+，从布局看，8省市公123家医疗机构（并表+非并表+托管），表面看还不错的规模，但是其中以一级医院以及诊所为主，二、三级医院合计24家，占比仅约20%。从过去几年看，增量医院主要系一级医院以及诊所等小规模机构，质量不高。

从公司最新的战略表述来看，致力于建设“强专科、大综合”医院，聚焦心血管、脑科、骨科、康复、消化和肿瘤等优势专科，建设六大学科集群，打造华润医疗优势学科品牌。战略愿景不错，但关键是落地，从目前的来看，距离学科集群的目标还比较遥远。

从经营看，近年来基本是保持在20%+毛利率、10%+净利率的水平，其实还不错，基本是改制医院，不太需要投入太多获客成本。但是想再提高也很难，基本是医保项目，很难有自主提价权。

从过去几年来看，公司的扩张速度有限，如果不能提速，目前这种经营状态更像一种公用事业，估值大概率提不上去；但是提速，标的选择是个问题，公司毕竟不是专科连锁，很难采用内生+外延两条腿模式。

[中国体检行业研究与概览：我国体检市场、体检人次、体检覆盖率、体检机构快速增长](http://www.yuanzhezixun.com/zhongguotijianxingyeyanjiuyugailan/)

**2.环球医疗**

严格来说，目前的环球是一家金融服务而不是医疗服务企业，公司绝大部分利润由融资租赁业务贡献，医院更多的是扮演一个载体的作用，因此市场给出的也差不多就是金融企业的估值。从公司的定位来看，金融服务是基础，医疗服务是核心，未来预计会增加医院经营业务，但是综合性医院的扩张要远比专科连锁难的得多，因此从中短期看来看，企业属性很难发生根本性变化。

[CRI元哲：2021-2031年全球流式细胞仪肿瘤医疗市场研究报告：市场规模已经达到18.8亿美元](http://www.yuanzhezixun.com/criyuanzhe2021-2031nianquanqiuliushixibaoyizhongliuyiliaoshichangyanjiubaogao/)

**3.锦欣生殖**

行业属性好，公司基本面也好，不好的是行业成长性模式，牌照有限，决定了成长性主要靠并购，而无法像眼科或牙科采用自建和并购两条腿走路。同时，全国就几百张牌照，剔除公立医院，可选择标的非常有限，这是包括锦欣在内所有行业公司发展所要面临的共同问题，同时也是很难破解的难题。

内地的麦迪科技尝试采用社会资本和公立医院合作模式，但是这种模式没有所有权，只能解决赚钱的问题，无法从根本性夯实和加强企业的竞争力。

未来很长，也很难！

[全球生殖遗传学市场：关注程序类型、产品类型、技术、应用类型、国家数据（15 个国家/地区）- 分析和预测，2020-2030](http://www.yuanzhezixun.com/quanqiushengzhiyichuanxueshichangguanzhuchengxuleixingchanpinleixingjishuyingyongleixingguojiashuai/)

[全球无创液体活检市场：专注于产品、样本、应用、技术、最终用户、国家数据（16 个国家）和竞争格局 – 分析和预测，2021-2031](http://www.yuanzhezixun.com/quanqiuwuchuangyetihuojianshichangzhuanzhuyuchanpinyangbenyingyongjishuzuizhongyonghuguojiaai/)

**4.海吉亚医疗**

不同于传统意义上的专科医院连锁模式（如爱尔眼科、通策医疗），海吉亚医疗采用的是综合医院的专科模式，即自建或收购综合医院，然后强化肿瘤业务，这有点类似华润医疗的“强专科、大综合”医院模式。比如2021年上半年收购的贺州广济医院，前身即为平桂矿务局下属的平桂工人医院。

得益于改制综合医院，不同于专科连锁医院动辄10%+、20%+的获客成本，海吉亚整体的获客成本极低，历年销售费用率大致维持在5%以下；得益于强专科模式，公司毛利率基本介于普通综合性医院和专科连锁医院之间，大致保持在30%+的水平。

公司目前拥有9家营利性医院和2家非营利性医院，大部分收入来源于营利性医院。9家营利性医院中，除重庆医院为二级肿瘤专科医院外，其余基本为二级综合性医院。

海吉亚这种综合性医院模式，基本是医保项目，很难靠自身业务调整提高收益水平，驱动业绩增长主要还得靠持续扩张，包括自建或并购。无论是采用自建还是并购方式，综合性医院的难度和成本要远远大于专科医院。此外，以公司目前的体量，想进行大规模的扩张也并非易事，每年2、3亿元的经营现金流，收购一家综合性医院，动辄5、6亿元甚至更高，这样的扩张很难维持一个良性的经营状态。

展望未来，公司持续高增长难度不小，估值却很高，超乎寻常的高。

[2021-2025年中国地屈孕酮市场研究报告：2016-2020年CAGR约3.8%](http://www.yuanzhezixun.com/2021-2025nianzhongguodequyuntongshichangyanjiubaogao/)

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