越南钨龙头马山高科技材料有望迎来业绩大反弹
越南钨产业领先的工业矿产企业 Masan High-Tech Materials（UPCoM：MSR，中文可译为“马山高科技材料股份有限公司”）正在为2026年的业绩大幅反弹做准备。在人工智能（AI）产业快速发展及全球供应趋紧的推动下，越南钨产业正在迎来新一轮发展机遇，钨价持续飙升，也正在重新塑造这家“中国以外全球最大越南钨生产商之一”的发展前景。
在公司股东大会上，马山提出了两种经营情景方案。其中，基础方案预计实现营业收入16万亿越南盾（约6.08亿美元），净利润1.7万亿越南盾（约6457万美元）；乐观方案则预计营收将升至20.3万亿越南盾（约7.71亿美元），净利润达到2.5万亿越南盾（约9496万美元）。随着全球市场对越南钨需求的持续增长，马山也被视为越南钨产业的重要代表企业。
越南钨价格暴涨推动公司扭亏为盈
这一规划意味着公司业绩将出现显著逆转。2025年，马山全年净利润仅为110亿越南盾（约418万美元），此前连续两年亏损均超过1万亿越南盾（约3798万美元）。
公司业绩改善的核心原因，在于全球越南钨相关产品价格大幅上涨。根据马山引用的市场数据，APT（仲钨酸铵）作为越南钨产业链中的关键中间产品，其价格已从2024年底的约340美元/mtu（吨度），上涨至2025年底的约900美元/mtu，并在2026年第一季度进一步飙升至3100美元/mtu以上。
推动越南钨价格上涨的因素包括：全球钨供应收紧、地缘政治紧张局势升级，以及半导体与人工智能产业链需求快速增长。近年来，越来越多国际资本开始关注越南钨供应链，希望降低对单一市场的依赖。
AI与半导体需求成为越南钨核心增长动力
在股东大会上，马山董事长 Danny Le 表示，钨及相关材料正在成为全球AI和半导体产业“不可或缺”的关键资源，尤其是在芯片制造所需的WF6（六氟化钨）气体等应用领域。
他指出，位于越南太原省的Nui Phao（农炮）矿山是公司最重要的战略资产之一，也是新一轮科技周期中的关键资源基地。目前，马山体系控制着中国以外约21%的全球钨产业链供应能力，而越南钨资源的重要性也正在快速提升。
未来三年内，马山计划将越南钨产品年产能从目前约2000吨，大幅扩张至5000-6000吨，以进一步抢占全球供应趋紧背景下的市场份额。随着AI产业扩张，越南钨有望成为全球高科技产业链中的重要原材料来源。
推动HOSE上市并加强越南钨资本运作
除了扩产计划外，马山还正在推进资本市场重组。公司计划从UPCoM市场退市，并寻求在 Ho Chi Minh Stock Exchange（HOSE，胡志明证券交易所）正式上市。
与此同时，公司提出实施员工持股计划（ESOP），拟按每股1.5万越南盾（约0.57美元）的价格发行不超过总股本1%的股份。不过，由于公司当前优先考虑再投资与扩张，因此2026年暂不计划派发股息。
市场人士认为，如果未来越南钨产业继续维持高景气度，马山登陆HOSE后，有望进一步提升国际资本对越南钨概念的关注度。
越南钨走势仍是决定性因素
尽管市场前景乐观，但马山的发展仍高度依赖钨价走势。Danny Le表示，如果APT价格稳定在约1000美元/mtu，公司有望在2028年前完成全部债务偿还；若APT价格维持在2000美元/mtu左右，则可能提前至2027年实现无债务状态，并为持续盈利及未来分红奠定基础。
从2026年第一季度的初步业绩来看，公司已明显受益于本轮越南钨价格上涨。MSR预计一季度实现营业收入约2.99万亿越南盾（约1.14亿美元），净利润约5370亿越南盾（约2040万美元），这一利润水平已经远超2025年全年利润总额。
MSR为 Masan Group（HoSE：MSN）旗下Masan Vision的子公司。近期，Masan Vision还宣布计划在未来12个月内出售最多5%的MSR股份，涉及近5600万股。
越南钨与稀土产业机会快速增长
目前，越南钨、稀土及其他关键战略矿产材料行业正进入快速发展阶段。在全球供应链重构、AI与半导体产业高速发展的背景下，越南钨的重要性正在持续上升，相关产业链中蕴含着大量投资与合作机会。
元哲咨询已实地访问过马山高科技材料股份公司及其他多家越南矿业、金属材料与资源类企业，并持续跟踪越南钨、稀土、新能源材料及战略矿产行业的发展动态。
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