2026 年 9 月 20 日，菲律宾马尼拉。香港特区政府商务及经济发展局副局长陈百里与东盟代表正式签署了《修订香港与东南亚国家联盟〈投资协定〉的第一议定书》。
一份等了七年的 “补票”
很多人可能不清楚，这份投资协定其实是个 “半成品” 摆了快七年。早在 2017 年香港与东盟的《投资协定》就已签署。2019 年对外说整体生效，但最核心的国民待遇、最惠国待遇这两条，因为各方保留措施清单一直谈不拢，始终处于 “空转” 状态。
换句话说，香港企业到东盟投资，名义上有协定保护，真到了投资实操里，该歧视还是歧视，该设卡还是设卡，没什么实际约束力。
七年磨一剑。这次第一议定书的核心内容，就是把这份拖了多年的保留清单谈妥了。清单一落地，国民待遇、最惠国待遇正式激活，香港企业在东盟十国的投资，除清单列明的例外之外，将享有与本地企业、与第三国企业同等的待遇。
这不是象征性的进步，而是把一张 “框架支票” 兑换成了 “可提款的现金”。
从 “贸易便利” 到 “投资安全” 的跃迁
过去这些年，香港与东盟的经贸往来主要靠自贸协定拉动。2024 年签署的自贸协定第一议定书把享受优惠关税的产品从约 200 类扩到近 600 类，货贸通道已经相当通畅。但投资协定的意义不在贸易端，而在资本端。
这些年我们接触过不少想去东盟投资的企业老板，问他们最担心什么，十有八九不是关税高低、不是人工成本，是 “心里没底”。今天政策说变就变，真出了纠纷不知道找谁讲理。
这种规则上的不确定性，才是海外投资最大的隐性成本。议定书落地之后，相当于给赴东盟的投资上了一层制度化的 “安全垫”，企业做决策的时候，起码能算得清账、摸得到底。
我接触过不少赴东南亚布局的香港制造业和基建企业，他们过去最常问的一个问题就是：”我们的投资到底受不受保护？” 现在，这个问题终于有了明确的制度性答案。
香港资本市场的三重机会
议定书的影响，最终会传导到香港的资本市场上，我们认为至少有三个层面的机会。
第一是跨境投行业务扩容。香港企业赴东盟投资的制度成本下降后，基建、新能源、制造业、科创等领域的跨境并购和项目融资需求会明显增加。银团贷款、项目融资、跨境发债 —— 这些投行业务的池子会变大。反过来，东盟企业借道香港搭建区域融资平台的意愿也会上升，港股 IPO 和离岸人民币债券市场有望迎来一批东南亚新面孔。
第二是资管行业的增量空间。东盟已经连续多年是香港第三大对外直接投资目的地，投资存量超过 6700 亿港元。投资规则理顺后，双向资本流动会加速。东盟的主权基金、养老基金需要一个合规、透明的枢纽来配置中国内地和亚太资产；香港的机构和私人资本也需要一个制度化的通道来布局东南亚的成长机会。香港恰好站在这个交汇点上。
第三是“超级联系人” 角色的制度化强化。香港申请加入 RCEP 的进程正在推进，这次投资议定书等于提前把香港与东盟的投资规则对接到了区域一体化的框架里。内地企业出海东盟，仍然需要香港作为法律、融资、风控的中转站 —— 这个定位不仅没有被削弱，反而因为规则的透明化而更加牢固。
越南：香港企业不可忽视的第一站
在东盟十国中，越南的地位尤其值得香港企业重点关注。过去十年，越南是东南亚增长最快的经济体之一，制造业出口、新能源、数字经济都在加速跑。对香港的制造业、贸易商和投资人来说，越南往往是布局东南亚的第一站 —— 距离近、产业链配套成熟、劳动力成本优势明显。
但越南市场有它的特殊性。政策法规更新快、地方执行口径不一、产业链对接需要本地资源，这些都是企业过去 “踩坑” 较多的地方。不少香港朋友聊起赴越南考察的经历，普遍反映 “信息不对称” 是最大的障碍 。这些问题靠互联网、靠几份报告都解决不了，必须有在地团队扎扎实实地跑。
元哲咨询深耕越南市场多年，在上海和河内都设有办公室，专注为中资企业提供从市场调研、项目选址到供应链整合的一站式落地服务。
我们的优势是 “在地化”—— 不仅能提供PPT，还能在越南当地跑园区、见客户、谈合作。
投资议定书解决了 “制度能不能进” 的问题，但 “进去之后怎么活”，还需要专业的在地伙伴来补位。
规则已经搭好，下一步就看谁先迈出脚步了。
元哲咨询期待与香港各行业的朋友深入交流，共同把握这一轮东南亚投资的新机遇。